कर्ज़ में डूबी टेलीकॉम कंपनी Vodafone Idea को बड़ा झटका लगा है, क्योंकि सुप्रीम कोर्ट ने उनके AGR बकाया की फिर से गणना करने की अपील को खारिज कर दिया है। अब कंपनी को भारी कर्ज का बोझ झेलना पड़ेगा, जिससे ब्रोकरेज कंपनियों ने उसके फ्री कैश फ्लो (FCF) और भविष्य की विकास योजनाओं पर सवाल उठाए हैं।

Vodafone Idea और Bharti Airtel जैसी टेलीकॉम कंपनियों ने अपनी याचिका में दूरसंचार विभाग द्वारा बकाया की गणना में गंभीर त्रुटियों का हवाला देते हुए राहत की मांग की थी।

Vodafone Idea ने AGR मामले में अपनी याचिका के तहत तीन मुख्य राहतों की मांग की थी:

1. AGR मांग में की गई गणितीय और clerical गलतियों को ठीक किया जाए।
2. पेनल्टी को कुल बकाया राशि के 50% तक सीमित किया जाए।
3. पेनल्टी पर ब्याज दर को भारतीय स्टेट बैंक की मुख्य ऋण दर से 2% अधिक किया जाए।

सुबह 9:25 बजे, Vodafone Idea के शेयरों में गिरावट जारी रही और वे ₹10 के नीचे आकर ₹9.79 प्रति शेयर पर पहुंच गए, जो पिछले सत्र के मुकाबले 4% की गिरावट थी।

हालांकि, सुप्रीम कोर्ट ने Vodafone Idea की AGR मामले में राहत की याचिका को खारिज कर दिया है। इससे कंपनी की फ्री कैश फ्लो (FCF) की गणना पर संकट और गहरा गया है। Macquarie के अनुसार, AGR राहत के बिना Vodafone Idea को अपने बकाया चुकाने में 25-30 साल लग सकते हैं, क्योंकि कंपनी की नकदी प्रवाह (कैशफ्लो) भी ऊंची टैरिफ दरों के बावजूद इन दायित्वों को पूरा करने के लिए अपर्याप्त है। इसलिए, कंपनी को बकाया चुकाने के लिए और समय सीमा बढ़ाने की आवश्यकता होगी।

Nuvama Institutional Equities ने कहा, “Vodafone Idea की बड़ी समस्या, एफपीओ और टैरिफ बढ़ोतरी के बाद भी, उसकी बेहद तनावपूर्ण बैलेंस शीट है, जिसमें ₹2.5 लाख करोड़ के दायित्व हैं। इसमें से ₹2.1 लाख करोड़ स्पेक्ट्रम और AGR बकाया हैं, जो सरकार को चुकाने हैं, और जिन पर सरकार ने चार साल की मोहलत दी थी।”

CLSA के अनुसार, राहत न मिलने की स्थिति में Vodafone Idea को FY26 की दूसरी छमाही में वित्तीय संकट का सामना करना पड़ सकता है, जब लगभग $4-5 बिलियन के वार्षिक स्पेक्ट्रम और AGR भुगतान देय होंगे।

सुप्रीम कोर्ट द्वारा याचिका खारिज किए जाने से केंद्र सरकार द्वारा सीधे तौर पर माफी मिलने की संभावना कम हो गई है। हालांकि, UBS ने कर्ज को इक्विटी में बदलने या भुगतान को स्थगित करने की संभावना से इंकार नहीं किया, क्योंकि ये कदम पहले उठाए गए थे। देखना यह होगा कि ये उपाय इक्विटी धारकों के लिए कितने लाभदायक साबित होते हैं।

जापानी ब्रोकरेज फर्म Nomura ने इस पर अलग राय दी। उसने कहा, “AGR मुद्दा अब खत्म हो गया है; हालिया गिरावट और उद्योग के मजबूत दृष्टिकोण के चलते यह खरीदने का एक अच्छा मौका है।” Nomura ने Vodafone Idea को ‘खरीदें’ की रेटिंग दी और इसका टारगेट प्राइस ₹15 प्रति शेयर रखा।

Nomura ने यह भी कहा कि, “भले ही आने वाले वर्षों में बड़ा कर्ज हो, लेकिन सरकार के समर्थन से Vodafone Idea अपनी स्थिति सुधारने में सक्षम होगी और भारतीय टेलीकॉम उद्योग में हिस्सेदारी बनाए रखेगी। अगले दो साल में टैरिफ दरों में महत्वपूर्ण बढ़ोतरी और 5G से आय की संभावना उद्योग के लिए मजबूत भविष्य का संकेत है।”

टैरिफ बढ़ोतरी की योजना?

Vodafone Idea अपने फ्री कैश फ्लो की कमी को पूरा करने के लिए बड़े और लगातार टैरिफ बढ़ोतरी कर सकता है। बकाया चुकाने के साथ-साथ कंपनी लगातार बाजार हिस्सेदारी खो रही है, क्योंकि 4G और 5G ग्राहक बेहतर कवरेज के लिए प्रतिस्पर्धी कंपनियों की ओर बढ़ रहे हैं। हाल की टैरिफ बढ़ोतरी के बाद, Vodafone Idea को BSNL से भी बाजार हिस्सेदारी गंवानी पड़ रही है, जिसने कोई टैरिफ बढ़ोतरी नहीं की है।

Nuvama ने कहा, “5G लॉन्च की सीमित संभावना के चलते, Vodafone Idea के लिए अपने ग्राहकों को बनाए रखना मुश्किल होगा, जिससे ARPU (प्रति ग्राहक औसत राजस्व) में वृद्धि प्रभावित होगी और नकदी प्रवाह पर असर पड़ेगा। इससे कंपनी कर्ज और स्पेक्ट्रम दायित्वों को पूरा करने में सक्षम नहीं होगी और एक दुष्चक्र में फंस जाएगी।”